以退为进 以业绩为纲

      中泰证券指出，在去杠杆、抑制市场投机性炒作的背景下，多数的机构投资者开始改变投资价值判断标准，从重视并购重组等自下而上的机会，抛弃题材，重新重视企业的业绩增长。一旦市场多数的投资者以业绩为纲，不再热衷于讲故事、重题材，因为一切以业绩增长为重，估值就变成企业股价上涨的硬约束，企业股价涨幅波段变得很小，市场的波动率下降很快。在监管政策收紧与货币政策滞后的背景下，出现阴跌，直到新的做多力量集聚，可以观察的指标三个，一个是估值到相对合理的水平，尤其是中小创业板个股；二是美联储加息尘埃落定；三是货币政策与财政政策再度加码，推升市场风险偏好回升。在这之前，市场可能依旧是存量博弈状态，短期趋势难寻。

      中信证券表示，美联储加息预期波动引起的全球权益市场共振，使得A股此前的低波动行情向下打破；另外，本轮针对产品的金融监管政策趋严还有待收尾，市场短期处于调整期。但是，我们认为指数调整空间有限，不必过度悲观。首先，货币政策方面，杭州G20峰会后全球货币政策协调性实际是提升的，而美联储超预期在9月加息概率较低。其次，近期盈利数据向好和宏观数据优于预期，是市场的重要支撑。再次，政策高度关注和紧密呵护下，A股系统性风险不大。消极防御不如借势布局。在我们监控的10个主要国内月度宏观经济指标中，8月份有8个都优于市场预期。工业增加值同比继续回升，8月同比增长6.3%。分行业来看，汽车和电力两大行业的产量增长是主要亮点。


      经济企稳，但地产高热仍持续，货币宽松空间有限。总量上，我们判断货币政策不会放松，而以释放长期流动性和回收短期流动性为主，近期的MLF和PSL操作从侧面印证了这点。财政政策将是主要宏观发力点：财政政策本身有溢出效应，会有助于投资回升。对市场而言财政政策的核心看点还是PPP。另外，未来在债务风险可控的情况下财政可能多渠道发力，如适当增加地方债的额度，减税，中央政府赤字温和上升等。但是，年内调整财政赤字的可能性不大。


      经济数据积极信号增多，行业具有结构性亮点。在外围市场波动加大，A股前期上涨需兑现部分收益下，我们建议投资者以退为进，坚守中观景气向好行业。具体来看，建议关注三条高景气(或边际向好)主线：其一，基建投资及供给侧收缩(G20)利好的建材(玻璃水泥)等子领域景气复苏；其二，消费需求结构性改善，特别是高景气的汽车行业值得关注；其三是食品饮料和医药涨价品种。