2022年度回顾与展望

回顾与展望

2022年，对于资产管理行业来讲是极为艰难的一年。首先，年初俄乌冲突爆发，引发了全球能源价格的大幅上涨，全球供应链面临了前所未有的挑战。以欧美为代表的发达国家出现了本世纪以来最为严重的通货膨胀，加息成为了发达国家遏制通胀的必选项。美联储快速大幅地加息，令全球资本市场遭受了严重冲击，国内资本市场自然也未能幸免。

展望2023年，扰动2022年的两个主要因素将出现积极变化。一是俄乌冲突有可能结束。这次地缘政治危机，给世界各国都造成了伤害，无论是直接还是间接的。在各方努力下通过谈判结束危机，将是较为确定的事情；二是美联储加息将走向终结。经过2022年的大幅加息，加息对于实体经济的负面影响目前已经开始显现，而加息对于抑制通胀的效用正在边际减弱，美联储将在2023年调整货币政策，美元加息对于全球资本市场的压力必然会减弱。同时，我们不同于大部分机构的观点，认为美联储今年有可能结束加息周期，进入降息周期。因为导致美国通胀的因素相当复杂，加息并不能根本性解决通胀问题。在失业率上升和美联储的公信力下降这两个选项只能二选一的时候，相信美联储别无选择。在通胀没有大幅下降之前，利率大概率会维持在高位。
尽管我们对于2023年的政治和经济环境相对乐观，但我们也必须警惕黑天鹅的出现。自2018年中美贸易战以来，中美之间已经从经济领域的较量上升到今日的全面博弈。尤其在俄乌冲突爆发以后，人民币国际化的进程开始加快，对美元霸权构成了直接的威胁和挑战。就目前的形势来看，中国似乎掌握了一定的主动权。但这也正是我们所担心的，因为美元作为全球结算货币是美国的核心利益所在，面对中国的挑战，美国已将中国定位为战略上的竞争对手。因此，中国2023年有可能面临极为严峻的外部压力，对此，我们要时刻保持警惕。
重点行业研判
有色金属
有色金属是我们这几年一直较为关注的行业，虽然经历了贸易战、全球疫情、美元加息等因素的扰动，有色金属价格自2015年见底以来，基本上呈现了宽幅震荡向上的走势。金属价格在美元加息周期见顶、地缘政治危机结束后，极有可能继续向上挑战历史新高。市场中的龙头企业，目前行业估值水平较低，如果市场关注度提升，不排除随时会展开一波中级上涨行情，而且存在戴维斯双击的机会。
贵金属
在美元加息周期结束、人民币加速国际化的背景下，金价今年创出历史新高将是必然。黄金股将面临较为确定的投资机会，一些有资产注入预期的国企，股价向上的弹性更大，应密切关注。
房地产行业
房地产行业经历了一轮洗牌之后，部分龙头企业将会胜出，经过三年疫情，刚性需求也将得到释放，上半年行业有可能出现一定程度的复苏。但是，从中长期来看，房地产金融属性的弱化，刚性需求长期也面临较大的不确定性，房地产个股较难出现趋势性机会。
白酒
白酒是我们一直不太看好的行业，前些年的利润增长主要来自于金融属性的强化，并非消费需求的大幅增长，一旦一线白酒企业的核心产品价格体系崩塌，白酒将面临全行业的产能过剩。我们不知道什么时候会出现这种局面，但我们相信这个时点已经越来越近，投资者应高度关注和警惕。
医药
医药类上市公司股价自2021年初见顶以来，经历了深幅调整，估值水平已经完成了去泡沫化，部分个股也已经具备了一定的投资价值。就整个行业来看，由于未来几年政府财政面临较大的压力，作为支出项的医保支出必然成为政府节流的主要方向，医药行业在较长时间内都将面对医保控费的压力。所以，未来医药行业只会出现结构性行情，较难出现行业的整体性机会。
新能源

过去几年新能源行业是市场中最耀眼的板块，从整车到电池，几乎所有产业链中的相关企业都成为了行业景气的受益者。目前来看，行业激烈竞争的格局已经形成，增速放缓将成为常态，未来几年新能源行业很难再取得较高的投资回报。

基建板块

俄乌冲突的爆发，对中国的一带一路战略的推进造成了一定的负面影响。相信随着冲突的结束，中国的一带一路战略会再次提速，相关的受益企业也将面临历史性的机遇。基建板块个股大部分为央企国企，在管理层提出的重估国企价值的大背景下，基建板块极有可能成为未来几年市场持续追捧的热点，而利润的持续增长也将成为股价上涨的核心动力，我们应予以重点关注。