2023年度回顾与展望

    回顾与展望
2023年中国经济和中国股市都经历了较为严峻的挑战。外部面临俄乌冲突持续、中东战火重燃，地缘冲突不断的不利局面。内部疫情结束后消费需求下降，房地产低迷，土地财政难以为继，金融机构频繁爆雷。中国股市自二季度开始单边下行，2024年春节前更是呈现股灾式的下跌。尽管春节后市场有所反弹，但宏观经济的不确定性和市场结构性风险仍然是制约市场走强的主要因素。
2024年，我们认为依旧是较为曲折的一年。中国面对的外部环境复杂多变，尤其是在美国大选年份，两党对于中国的强硬态度是其拉选票的惯用手段，中美关系在大选前难以出现较大改观。美国经济数据的持续向好（对其真实性我们持保留意见），美元降息时点不断延后，中美息差阻碍了资本回流中国，这对中国经济回暖和股市上行形成了较大的外部压力。内部来看，房市、股市这些资产价格下跌导致居民财富缩水，依靠消费拉动经济的政策短期也难以奏效。未来积极的财政政策仍将成为经济增长的主要推动力。
重点行业研判
房地产：房地产行业依旧处于洗牌阶段，头部企业所面临的债务风险未完全释放，整个板块难以出现整体性机会。
银行业：尽管银行业的估值已经处于历史低位，但在经济下行和房地产低迷的大背景下，潜在坏账率的上升成为压制银行股估值的首要问题。
医药：在经济处于调整期，“开源节流”将成为政府的主要工作目标，医保支出自然是“节流”的主要领域，医药行业难以进入景气周期。
有色金属及贵金属：这是我们长期看好的行业板块，主要逻辑是美元长期贬值带来对于资源品和贵金属的价值重估。目前商品价格和龙头个股的趋势已经形成，出现调整都是介入的较好时机。
白酒：白酒是我们长期不看好的行业，目前整个行业的产能过剩已经出现。龙头贵州茅台产品价格已呈下行趋势，当茅台酒的金属属性被弱化以后，价格将回归理性。白酒行业有可能进入下行周期，未来几年都应该回避该板块。
基建工程：基建一直是中国经济增长的“压舱石”，在目前外部、内部压力巨大的背景下，积极的财政政策将成为经济增长的的主要推动力。目前基建类企业主要以央企为代表，这些央企大部分在国内和香港同时上市。由于有不同市场投资偏好、流动性、汇率等因素影响，同一家企业a股和港股的价格存在巨大的价差，港股价格大多不及a股一半，这些企业的港股价格已经极具投资价值。基建类公司的港股将是我们未来一年配置的重心。